2012年12月安倍晋三开始了第二个日本首相任期后，推出了一个雄心勃勃的经济计划，旨在将日本拖出长达二十年的通缩泥潭。

　　此项计划包括所谓的三支“箭”：财政刺激、放宽货币政策和结构性改革。前两支箭已经射出去，第三支箭还引而不发。这再次证明，对政府来说，印钞票和花钱比改革更容易。

　　不过，目前日本的状况看起来确实比一年前要健康。2014年第一季度日本GDP年化增长率达到6.5%，更重要的是，日本似乎已摆脱长达20年的通缩阴影。剔除2014年4月1日消

　　费税上调3%的因素，6月日本的核心消费者物价指数较去年同期上升1.3%。第二支箭的目标，即两年内将货币基础翻番，从而实现2%的通胀目标，似乎已稳操胜券。

　　但是，为何摆脱通缩是一件大好事？通胀真的有利于增长吗？

　　第一个问题很容易通过日本公共债务得到答案：公共债务已经破纪录。国际货币基金组织（IMF）的数据显示，2013年日本公共债务总额占GDP的比率为243%。稍微计算一下就能看出通缩有多大的破坏性。如果1990年至2013年期间GDP平减指数不是保持每年平均-0.5%的水平，日本的平均通胀率将达到2%，如此一来公共债务占GDP的比率将为133%。仅通缩一项在公债与GDP比率中所占比重就超过100%。因此日本政府盼望通胀不足为奇。

　　第二个问题比较棘手。通常，过度增长导致通胀，而不是通胀引领增长。然而，有人可能认为通过以下两个渠道通胀也许会提振增长：国际贸易和私人消费。

　　通胀或通胀预期通常会令货币的外部价值承压，从而促使出口价格下滑，并提升国际竞争力。实际上，自2013年初以来，由于“安倍经济学”极度宽松的货币政策，日元不仅对美元和欧元贬值约20%，对韩元以及人民币等亚洲货币也贬值。这可能就是导致2014年第一季度日本实际出口较去年同期强劲增长9%的原因。

　　但是，日本贸易收支情况并不太乐观。今年5月（最新数据），日本贸易逆差超过1万亿日元，远超2012年12月的水平。这是日元贬值的意外结果：进口价格更贵，而对部分此类进口的需求并未因价格上涨而真正回落。自2012年12月以来，以日元计价的石油价格大涨33%，并且自福岛核灾难以来，日本比以往更依赖石油。

　　通缩可能打压私人消费。人们也许会因为预期价格下跌而推迟购物。因此，恢复通胀也许会提振日本消费。与去年同期相比，今年第一季度私人消费确实呈现相当强劲的增长态势，增长率达到3.5%。但自那之后，零售销售等消费指标充其量也只是停滞不前。

　　另一个意外后果是：只有在收入也上升的情况下，通胀才会刺激消费。然而，目前日本的名义个人收入增长停滞，而通胀率（包括上调消费税的因素）超过3%，严重削弱了实际个人收入。

　　因此，日本需要提高工资水平。但是，这可能会使其再次失去竞争力。此外，最新短观商业调查显示，私人部门对日本经济前景的信心更差，预示着对薪资增长不利。也许安倍发射第三支箭的时候到了。■

　　作者贺安卓（AndreasHöfert）系瑞银财富管理首席经济学家，欧洲区首席投资官